El franco seguirá siendo fuerte hasta que la crisis dibujó

El Banco Nacional Suizo (SNB) ha intensificado sus compras en moneda extranjera para contener el franco. Esto explicaría la asombrosa estabilidad de nuestra moneda a pesar de un contexto sacudido por la crisis de Coronavirus y el colapso de los precios del petróleo. Pero su habitación para maniobra se vuelve cada vez más limitada.

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Gráfico-BNS

Bancos ‘Los activos con el SNB se han unido cerca de CHF 80 mil millones desde la crisis de Coronavirus (gráfico izquierdo CI -ABOVE). Un aumento en tal magnitud generalmente señala que el SNB interviene en el mercado de divisas para contener el franco.

El mecanismo es el siguiente: cuando compra moneda extranjera, el SNB crea efectivo en francos para un cantidad equivalente. Esta liquidez se suma a las opiniones del Banco, a saber, las cuentas que tienen del SNB para depositar sus reservas.

El desarrollo de activos de activos, incluso si no informa que indirectamente en la actividad del SNB, representa Un buen indicador avanzado de sus posibles intervenciones de intercambio, con la ventaja de ser publicado semanalmente.

El BNS más activo desde la crisis

BNS Exchange Exchange Reserves Datos disponibles a fines de abril Confirme el activismo del banco central desde el comienzo de la crisis de Coronavirus. De acuerdo con nuestras estimaciones, ya habría comprado para CHF 50 mil millones de monedas en 3 meses. El aumento en los activos de visión de los bancos indica que continuó sus compras a principios de mayo.

Una gota de agua en comparación con los planes de apoyo monetario (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE), que cantidad A miles de miles de millones. Sin embargo, en el nivel suizo, es la intervención más compatible desde el abandono de la tasa del piso en 2015 (63 mil millones en 2 meses) y la crisis del euro en 2012 (182 mil millones en 6 meses) (gráfico correcto anterior).

Una habitación más y más limitada para maniobra

La aceleración de las intervenciones del BNS puede no ser el sabor de las autoridades de los Estados Unidos. Estos han vuelto a poner a Suiza bajo vigilancia en enero por manipulación de su moneda. Según sus criterios, se considera un manipulador de su moneda un país cuya cuenta corriente es mayor que el 2% de su PIB, cuyo equilibrio comercial con los Estados Unidos es mayor de USD 20 mil millones, y que intervino de manera sostenida en el extranjero. Mercado de cambio para bajar su moneda, ya sea por una cantidad total superior al 2% de su PIB durante los últimos 12 meses.

Con un excedente del saldo actual del 12,2% del PIB y un superávit comercial con el Estados Unidos de CHF 28.7 mil millones, Suiza ya cumple los dos primeros criterios. En cuanto al último criterio, la continuación de sus intervenciones bien podría terminar llamando la atención de las autoridades estadounidenses, ya que, según nuestras estimaciones, sus compras monetarias en los últimos 12 meses ya representan el 7,7% del PIB suizo. Un elemento que podría refrigerar el calor del SNB.

El otro elemento que podría limitar su capacidad de acción es el tamaño de su balance. En el 123% del PIB, el balance del BNS es el más alto entre todos los bancos centrales cuyo objetivo principal no es defender una paridad monetaria. Desde la crisis financiera 2008-2009, el SNB ha tenido que ganar con CHF 730 mil millones en moneda extranjera (más del 100% del PIB) para contener el franco.

incluso el balance del Banco del Banco. Japón , sin embargo, muy activo en las últimas décadas, no supera el 104% del PIB. El del BCE está muy por debajo, al 45% del PIB, y solo debe pasar el 54% del PIB después de la implementación de sus planes de apoyo. Finalmente, la de la Fed, solo en el 24% del PIB, testifica a una habitación casi ilimitada para la maniobra para revivir la economía. Debe aumentar solo un 46% una vez que todas las medidas de apoyo, de una escala sin precedentes, desplegadas.

alrededor de la restricción de CHF 1.05

En su capacidad de acción, tanto por vigilancia estadounidense como de tamaño de Su balance, el SNB podría mostrar un poco más de moderación en sus compras de moneda que durante las crisis anteriores.

Sus esfuerzos recientes han mantenido el franco alrededor de 1.05 contra el euro, mientras que la volatilidad en los mercados financieros alcanzó Niveles récord y que los precios del petróleo se derrumbaron. Una hazaña que ya puede tener la codicia, dadas las condiciones de los mercados extremos que caracterizan la crisis actual.

La fase más aguda de la crisis, y, por lo tanto, los máximos elevadores en el franco, estar detrás de nosotros, el SNB podría reducir gradualmente sus intervenciones, y simplemente limitar la volatilidad de su moneda. Por lo tanto, mantendría las municiones en el caso de que las presiones altamente elevadoras en el franco se intensifican nuevamente.

La evolución del franco a corto plazo debe depender esencialmente del contexto económico y financiero, por hora. Marcado por muchas incertidumbres. Pero mientras la crisis actual no haya terminado, el franco debe permanecer firme, especialmente contra el euro, a pesar de las acciones del SNB. Incluso podría apreciarse algo en caso de serias desilusiones en Europa y dado el atractivo atractivo de nuestra moneda con los inversores preocupados.

Alix Bhend-Lambin, estrategia financiera, política de inversión

Aprender más sobre la evolución de la economía y los mercados: nuestra mirada semanal

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