O franco permanecerá forte até que a crise desenhou

O banco nacional suíço (SNB) intensifique suas compras em moeda estrangeira para conter o franco. Isso explicaria a estabilidade surpreendente de nossa moeda, apesar de um contexto abalado pela crise do coronavírus e pelo colapso dos preços do petróleo. Mas seu quarto para manobra se torna cada vez mais limitado.

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Os ativos dos bancos com o SNB tiverem ligado perto de CHF 80 bilhões desde a crise de coronavírus (gráfico esquerdo CI -BOVE). Um aumento de tal magnitude geralmente aponta que o SNB intervém no mercado de câmbio para conter o franco.

O mecanismo é o seguinte: Quando compra moeda estrangeira, o SNB cria dinheiro em francos para quantidade equivalente. Essas liquidez adicionam às visões do banco, nomeadamente contas que elas têm do SNB para depositar suas reservas.

O desenvolvimento de ativos de ativos, mesmo que não seja induza que indiretamente na atividade do SNB, representa Um bom indicador avançado de suas possíveis intervenções de câmbio, com a vantagem de ser publicado semanalmente.

o BNS mais ativo desde que a crise

BNS cambial reserva os dados disponíveis no final de abril Confirme o ativismo do Banco Central desde o início da crise do coronavírus. De acordo com nossas estimativas, ela já teria comprado para moedas de 50 bilhões de CHF em 3 meses. O aumento dos ativos de visualização dos bancos indica que continuou suas compras no início de maio.

Uma gota de água em comparação com os planos monetários do Federal Reserve (Fed) e o Banco Central Europeu (BCE), que para milhares de bilhões. No nível suíço, no entanto, é a intervenção mais apoiada desde o abandono da taxa de piso em 2015 (63 bilhões em 2 meses) e a crise do euro em 2012 (182 bilhões em 6 meses) (gráfico direito acima).

Uma sala mais e mais limitada para manobra

A aceleração das intervenções do BNS pode não ser o gosto das autoridades dos EUA. Estes novamente colocaram a Suíça sob vigilância em janeiro para manipulação de sua moeda. De acordo com seus critérios, é considerado manipulador de sua moeda um país cuja conta corrente é maior que 2% do seu PIB, cujo equilíbrio comercial com os Estados Unidos é superior a US $ 20 bilhões, e que interveio de forma sustentada sobre o mercado de troca para diminuir sua moeda, seja para um montante total superior a 2% do seu PIB nos últimos 12 meses.

com um excedente do saldo atual de 12,2% do PIB e um superávit comercial com o Estados Unidos de CHF 28,7 bilhões, a Suíça já preenche os dois primeiros critérios. Quanto ao último critério, a continuação de suas intervenções poderia acabar atraindo a atenção das autoridades dos EUA, uma vez que, de acordo com nossas estimativas, suas compras de moeda nos últimos 12 meses já representariam 7,7% do PIB suíço. Um elemento que pode refrigerar o calor do SNB.

O outro item que poderia limitar sua capacidade de ação é o tamanho do seu balanço. Em 123% do PIB, o balanço do BNS é mais alto entre todos os bancos centrais cujo objetivo principal não é defender uma paridade monetária. Desde a crise financeira de 2008-2009, o SNB teve que ganhar cerca de 730 bilhões de moeda estrangeira (mais de 100% do PIB) para conter o franco.

Mesmo o balanço do banco do banco. Japão , mas muito ativo nas últimas décadas, não excede 104% do PIB. A do BCE está bem abaixo, em 45% do PIB, e deve passar por apenas 54% do PIB após a implementação de seus planos de apoio. Finalmente, o do Fed, a apenas 24% do PIB, testemunha para uma sala quase ilimitada para manobrar reviver a economia. Deve aumentar apenas 46% depois de todas as medidas de apoio, de uma escala sem precedentes, implantadas.

em torno de CHF 1.05

restrição em sua capacidade de ação, tanto pela vigilância americana quanto pelo tamanho da Seu balanço, o SNB pode mostrar um pouco mais de contenção em suas compras de moeda do que durante as crises anteriores.

Seus esforços recentes mantiveram o franco em torno de 1,05 contra o euro, enquanto a volatilidade nos mercados financeiros alcançou níveis recordes e que os preços do petróleo desmoronaram. Um feito que já pode ser ganância, dadas as condições de mercados extremos que caracterizam a crise atual.

A fase mais aguda da crise – e, portanto, os risers máximos no franco – estar atrás de nós, o SNB pode reduzir gradualmente suas intervenções e apenas limitar a volatilidade de sua moeda. Assim, manteria munições para o caso em que as pressões altamente risórias no franco se intensificariam novamente.

A evolução do franco de curto prazo deve, portanto, depender essencialmente do contexto econômico e financeiro, para a hora marcado por muitas incertezas. Mas, desde que a crise atual não termine, o franco deve permanecer firme, especialmente contra o euro, apesar das ações do SNB. Pode até mesmo apreciar um pouco em caso de desilusão grave na Europa e dada a alta atratividade de nossa moeda com investidores preocupados.

Alix Bhend-Lambin, estratégia financeira, política de investimento

Para saber mais sobre a evolução da economia e mercados: nosso olhar semanal

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